FX168财经报社(北美)讯 美股近期走弱，但期权市场并未出现与跌势相匹配的恐慌性对冲需求。标普500指数相关期权在上周五没有明显被大量买入，纳斯达克100指数期权也呈现出更为挑剔的避险偏好，显示投资者在股市下跌时仍相对冷静。

在纳斯达克100指数中，尽管多数期权合约的隐含波动率上升，但仍有一些例外。纳斯达克的Kevin Davitt提供的数据表明，在10月16日抛售后，执行价低于现价20%至50%的看跌期权，其波动率价格反而更高。换言之，市场并非全面追捧纳指保护性看跌期权，而是只对部分深度虚值合约表现出更强需求。

对冲需求并不积极

这意味着，不仅标普500指数期权没有在上周五出现明显抢购，纳斯达克相关对冲工具的选择也相当有限。Nations Indexes数据显示，两周前纳斯达克市场中的看跌期权价格还更高。野村证券董事总经理Charlie McElligott指出，标普500指数深度虚值看跌期权“目前并没有被追着买”，这反映出在股价下跌背景下，投资者情绪仍然偏稳。

McElligott在上周五致客户的报告中表示，指数期权的偏斜并没有对本周现货股票的几天回调作出特别强烈的反应，即便有所反应，也部分是因为看涨期权波动率被压低。他的判断意味着，期权市场并未像以往那样迅速放大对下跌风险的定价。

减仓可能快于买保单

一种解释是，资产管理人正在直接卖出股票，而不是通过期权为持仓继续下跌做保险。摩根士丹利主经纪业务的一张热门图表显示，针对多空主动管理人的数据表明，全球总股票敞口已较最近高点下降8%，这是至少10年来最大的回撤。

芝加哥Convexitas首席投资官Zed Francis表示，多空策略已经经历了一次“大规模去杠杆事件”。他认为，投资者在“买入空头、卖出多头”，如果仓位已经比此前更接近现金，就没有必要再额外对冲。他判断，这正是隐含波动率在压力升温的月份里依然保持平静的主要原因。

从市场结构看，这种现象说明，当前股市压力更多体现在仓位调整和风险暴露下降，而不是集中体现在期权市场的恐慌性定价上。对于股票投资者而言，这种“跌而不慌”的状态可能意味着短线抛压仍在，但市场尚未进入全面避险模式；而对于波动率交易者来说，隐含波动率没有同步放大，也提示资金正在以更直接的方式消化风险。