债市投资者正加大对美国经济步入衰退的押注。

然而，债市真正玄机往往藏于细微处。要破解其中奥妙，关键在于从概率角度分析。

以下图表说明：

联邦基金利率的期权隐含概率分布

右侧数据显示2026年3月联邦基金利率落入不同区间的市场隐含机率，左侧图表则直观呈现一年后的利率概率分布。

数据透露了什么讯息？

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概率分布最高点（即「众数」）显示，一年后联邦基金利率或降至3.25%，即预期会有四次减息。

市场预期美联储因应衰退而大幅减息（一年内超过200基点）的机率急升至22%。

债市明确反映两大尾部风险：一方面是关税及财赤引发的通胀压力，另一方面是潜在衰退的阴霾。

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